http://m.mfw5.czjyny.cn/Good Luck To You!http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=30248<p> </p> <span>热点栏目</span> <s></s> 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 <p cms- >　　文章来源：华尔街见闻</p> <p cms- >　　<span >金价</span><span ></span>调头后，那些曾把老铺黄金送上王座的拥趸，正在退场。</p> <p cms- >　　7月初，老铺黄金股价一度跌至342港元，较过去一年高点回撤六成以上。市场重新定价的不只是黄金珠宝行业周期，还有“高溢价黄金+奢侈品化”这套模型本身。</p> <p cms- >　　一直以来，老铺黄金试图用古法工艺、高端商场和“东方奢侈品”叙事，努力把自己从普通金店和克价比较中抬升出来。&nbsp;</p> <p cms- >　　金价上涨时，黄金逻辑是老铺黄金最强的助推器：</p> <p cms- >　　黄金提供保值预期，品牌提供审美、礼赠和身份价值，社交平台与黄牛代购共同放大声量。&nbsp;</p> <p cms- >　　消费者愿意相信，自己买下的不只是黄金，也是一种更高阶的消费符号。</p> <p cms- >　　但在金价回落后，黄金逻辑又变成它最难摆脱的约束。</p> <p cms- >　　消费者重新计算黄金价值和品牌溢价，代购重新计算价差和转售空间，机构重新审视线上、同店和库存周转。</p> <p cms- >　　只要“足金”仍是核心材质，它就必须反复证明，自己贵出来的部分不是金价顺风里的幻觉，而是真正能够穿越黄金周期的品牌价值。&nbsp;</p> <p cms- >　　这正是老铺黄金逃不出的莫比乌斯环：</p> <p cms- >　　它越想用品牌叙事脱离黄金克价，越会在金价波动中被重新拉回黄金本身。</p> <p cms- >　　火热，从未脱离黄金</p> <p cms- >　　有悖于大众认知的是，克价高昂、定位“硬奢”的老铺黄金，在最核心的高光期，承载的并不只是奢侈品消费逻辑，也嵌入了极其现实的套利与性价比逻辑。</p> <p cms- >　　2025年，上海金交所黄金加权均价上涨54.8%，而老铺黄金虽在2月、8月、10月连续三次上调终端售价，但累计涨幅约为45%。</p> <p cms- >　　在黄金单边上涨阶段，老铺的调价节奏滞后于大盘金价，相较于传统金店的溢价被动缩小。2025年，老铺黄金全年毛利率下降3.8个百分点至37.6%。</p> <p cms- >　　对消费者来说，当调价滞后叠加高端商场大促、信用卡返现和会员积分时，老铺的实际到手价还会被进一步拉低。</p> <p cms- >　　也因此，购买高价古法金的，从来不全是为“东方奢侈品”买单的死忠。为其顶门排队的拥趸既有不差钱的奢侈品客户，也有大量带着折叠板凳、通过微信联系客户的代购和黄牛。</p> <p cms- >　　浦银国际调研显示，SKP门店代购占销售收入约40%，明显高于万象城、IFC、恒隆等不做大规模大促返利的同级别商场。</p> <p cms- >　　有SKP代购告诉华尔街见闻·全天候科技，春节前老铺黄金北京SKP代购非常热，不仅散客热衷，更有不少代购成箱扫货。客户放弃会员积分后以约8.75折成交，而会员积分对黄牛来说可以转卖或用于后续消费变现。“大家着急下单是因为基本可以确信老铺年后一定会涨价。”</p> <p cms- >　　这种由涨价预期催生的“买到赚到”认知，叠加春节旺季、情人节档期和SKP活动，共同推高了其一季度的销售峰值。</p> <p cms- >　　一季度，老铺黄金预计实现销售业绩约190亿至200亿元，收入约165亿至175亿元，净利润约36亿至38亿元。</p> <p cms- >　　如果取一季度销售额预告中值约195亿元，已达到2025全年销售额的62%；净利润率超过20%，高于2025年全年17%至18%左右的水平。</p> <p cms- >　　但当金价不再单边上行时，老铺相较普通黄金品牌的高溢价，就会重新暴露在消费者的比价之下。</p> <p cms- >　　对普通消费者而言，老铺仍然可以代表审美、礼赠和身份感；但进入回收或转售环节后，品牌溢价很难被完整承认，黄金克价仍是最直接的参照。</p> <p cms- >　　浦银国际在4月研报中提到，有SKP商场专家预计，老铺黄金4月在SKP的同店销售可能同比下滑40%至60%。</p> <p cms- >　　由于SKP门店代购占比较高，该跌幅难以直接外推至整体表现，但至少反映出代购盘等价格敏感需求已经出现松动。</p> <p cms- >　　花旗在6月研报中亦指出，老铺天猫“618”表现低于预期，可能与高溢价导致价格敏感客户流失有关。</p> <p cms- >　　该行测算，2026年2月涨价、金价走软后，老铺相对传统金饰商的溢价已超过55%，高于2024年前约30%及2025年约10%的水平。</p> <p cms- >　　这种变化也反映到机构对二季度的预期中。摩根大通假设，老铺黄金2026年二季度同店销售同比区间为下降60%至增长10%。</p> <p cms- >　　按其上半年预测模型倒推，二季度老铺黄金销售业绩约19亿至55亿元，净利润约4亿至11亿元，较一季度明显回落。&nbsp;</p> <p cms- >　　销售降速之后，金价、溢价、代购、库存和涨价机制之间的关系，将正式进入反向验证。</p> <p cms- >　　涨价：特权还是刚需？</p> <p cms- >　　老铺黄金此前给市场的奢侈品信心，很大程度来自在顺风期里“持续涨价”的底气。</p> <p cms- >　　管理层曾在业绩会上提到，公司每年调价2至3次，希望把毛利率维持在40%至43%之间。</p> <p cms- >　　普通黄金珠宝品牌涨价，市场往往理解为被动的原材料成本传导；老铺涨价，则更容易被资本市场解读为主动的品牌定价权。</p> <p cms- >　　但这不仅是品牌叙事，更是生存刚需。老铺之所以必须依赖涨价，是因为其重资产模型容错率极低，本身需要更厚的毛利率作为生存缓冲。</p> <p cms- >　　传统黄金珠宝公司处理金价波动时，通常会用黄金租赁、黄金远期、套期保值等方式降低冲击，把经营风险从金价涨跌中剥离出来。</p> <p cms- >　　老铺黄金选择了另一条路。创始人徐高明曾在2025年业绩会上明确表示，公司不做对冲。</p> <p cms- >　　这个选择并非全无逻辑。老铺黄金卖的是一口价、高溢价古法金产品，不是按克价和工费浮动的普通黄金首饰。用金融工具过度对冲金价波动，一方面会增加套保成本，另一方面也会削弱“靠品牌溢价吸收金价波动”的叙事。</p> <p cms- >　　对管理层来说，只要40%左右的毛利率安全垫还在，金价波动就能通过产品调价、采购节奏和品牌溢价消化，不必像传统黄金零售商那样把金价敞口完全外包给金融工具。</p> <p cms- >　　但这层安全垫始终需要持续消耗现金流来维持。</p> <p cms- >　　拉长周期看，2023年至2025年，为“储备存货”，老铺黄金经营活动产生的现金流量净额均为负。</p> <p cms- >　　此外，直营模式天然具有更强的资金占用特征。每开一家高端门店，都需要投入大量黄金产品作为展陈和备货。</p> <p cms- >　　公司赚到的利润并没有完全沉淀为自由现金流，而是不断转化为高位采购、门店陈列和渠道库存中的黄金资产。</p> <p cms- >　　截至2025年底，其库存飙升至160亿元。为此，老铺黄金计息银行借款由14亿元暴增至63亿元，并两次通过港股配售融资约54亿港元，以维持现金流循环。</p> <p cms- >　　2026年一季度，老铺黄金预计销售190亿至200亿元，看似消化了截至去年末的库存。</p> <p cms- >　　但古法金加工周期达25至90天，为维持动销，老铺黄金需要在销售高峰同步以高位金价补货。</p> <p cms- >　　这意味着，它在回笼现金的同时，大概率也建立起了一批成本更高的新库存。</p> <p cms- >　　进入二季度，金价单季断崖式回落，叠加天猫618弱于预期、SKP代购盘转弱，这批高位采购的新库存就此撞上了需求放缓的窗口。</p> <p cms- >　　会计上，金价下跌不会让全部存货立刻按市价重估进损益，只有可变现净值低于成本时才需要计提跌价准备，老铺的一口价体系和高毛利率也提供了一定缓冲。</p> <p cms- >　　但从实际经营层面看，高位采购的金料已经抬高了库存成本。</p> <p cms- >　　即便金价下跌不会立刻形成账面亏损，也会在后续销售中压缩毛利空间。终端需求转弱后，老铺黄金继续通过涨价转嫁成本的难度上升。</p> <p cms- >　　全直营模式缺少加盟渠道托底，一旦销售失速，高价存货将持续占用资金、拖慢周转，反向吞噬毛利空间与利润弹性。</p> <p cms- >　　参照过往案例，老铺黄金下半年的调价理论上会在8月前后到来。</p> <p cms- >　　至此，涨价究竟是老铺作为高端品牌的长期特权，还是平衡重资产模型运营压力的必要手段，即将迎来一场真正的市场检验。</p> <p cms- >　　和顶奢的距离，不止时间</p> <p cms- >　　资本市场愿意用“东方奢侈品”重新理解老铺黄金，并非没有道理。</p> <p cms- >　　它在视觉呈现、服务模式和一口价机制上，已经熟练地向硬奢靠拢：门店进入高端商场核心位置，紧邻LV、Gucci等一线大牌。</p> <p cms- >　　但这层外观，离不开商场极其现实的利益结构。老铺手里的王牌，是黄金自带的高客单价、古法金带来的高毛利，以及高端礼赠与代购需求共同推高的单店产出。</p> <p cms- >　　早在2023年、老铺尚未在社交媒体上集中出圈时，北京SKP店年销售收入就已达到3.35亿元，每平方米收入超过500万元；直到今年4月店庆，它依然是妥妥的销冠。</p> <p cms- >　　商场愿意把老铺放在大牌旁边，并不等于完全认同其奢侈品身份。更现实的解释是，在高增长阶段，它能帮商场完成坪效与业绩KPI。</p> <p cms- >　　过去一年，老铺黄金迎来了明显的扩张加速期：全年计划新开10家门店，净增9家，同时对既有网络中的9家门店进行升级与扩容。</p> <p cms- >　　店效可以换来物理位置，位置却换不来奢侈品秩序。奢侈品从来不是靠“站在谁旁边”诞生的。</p> <p cms- >　　比起单纯强调“古法黄金”的手作叙事，老铺黄金通过蝴蝶、玫瑰花窗、金刚杵等大单品，初步建立起有别于多数黄金珠宝品牌的符号识别度与流行基础。</p> <p cms- >　　但流行文化符号与奢侈品符号并不相同。前者的本质是“病毒式传染”，追求在短时间内击穿圈层，成为大众审美的最大公约数；而硬奢符号的底层逻辑恰恰相反。</p> <p cms- >　　按照皮埃尔·布尔迪厄在《区隔》中的经典论述，趣味从来不只是个人偏好，它会分类，也会反过来分类拥有这种趣味的人。</p> <p cms- >　　放到奢侈品语境里，顶奢符号并不追求无限融合大众审美，而是通过价格、渠道、稀缺和审美规则，制造并维护一种可被识别的身份区隔。</p> <p cms- >　　Hermès在奢侈品放缓周期中仍表现强，重要原因之一就是需求长期高于供给，Birkin等核心产品存在等待机制，品牌又相对避免激进涨价，维持“高感知价值”。</p> <p cms- >　　在这里，等待、配货和可得性控制并不是销售障碍，而是品牌区隔的一部分：购买行为本身就在塑造身份。</p> <p cms- >　　传统奢侈品之所以敢让客户等待，不只是因为品牌历史更长，也因为它们的成本相对可控、又不容易被消费者直接看穿。</p> <p cms- >　　无论皮料、羊绒还是羽绒如何被强调稀缺，其成本都很难被消费者用一个公开透明的实时市场价格精确对照，品牌也有更高毛利率来吸收生产、库存和渠道成本。</p> <p cms- >　　但对老铺黄金而言，只要“足金”仍是核心材质，消费者就很容易剥离掉滤镜，把它的品牌溢价重新拿出来与大盘金价对照。</p> <p cms- >　　尽管其尽力脱离黄金成本定价，但整体毛利率顶峰也只有40%左右，远低于传统奢侈品生意的70%。</p> <p cms- >　　“它的利润结构决定了，销售环节不能太重。”No Agency时尚行业分析师唐小唐告诉全天候科技，老铺黄金很难像成熟奢侈品牌那样长期承担超大门店、大型发布会、时装秀和高频明星代言等高成本投入。</p> <p cms- >　　高成本材质也让它难像成熟硬奢那样通过控产和等待来维持饥饿感。一旦门店动销放缓，高价存货就会反向挤压现金流，迫使老铺不断用新品开辟新战线。</p> <p cms- >　　从线上渠道和官方新品信息看，老铺黄金今年以来明显加快了推新节奏，十字架、钻饰等元素在新品中出现频率提升，部分产品也尝试加入更复杂的材质和符号表达。</p> <p cms- >　　“老铺黄金既然对外强调奢侈品定位，就很难公开宣布降价。”唐小唐表示，不过从具体操作来看，老铺黄金正通过提高满减力度、压低新品定价等方式，变相释放价格空间。</p> <p cms- >　　天猫旗舰店显示，老铺黄金5月底新推出的十字架3号钻饰吊坠中号款（金重约15.2g），按黄金重量折算克价为2594元；而十字架1号钻饰吊坠中号款（金重约14.0g）克价为2638元；更经典的玫瑰花窗1号钻饰吊坠新款中号（金重约14.0g）克价则达到2789元。</p> <p cms- >　　老铺黄金已经退不回普通金店的红海，也很难像成熟硬奢那样在逆风中从容克制。它只能继续向上，试图通过更复杂的材质和符号，降低消费者对克价的敏感度。</p> <p cms- >　　接下来两三个季度，毛利率、存货周转和经营现金流，将给这场本土“硬奢”压力测试一个更冷静的答案。</p> <p cms- >　　风险提示及免责条款</p> <p cms- >　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p> <span>新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障</span> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：朱赫楠 </p>Tue, 07 Jul 2026 16:12:30 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=30239<p> </p> <span>热点栏目</span> <s></s> 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 <p>　　<span >橡胶</span><span ></span>：短期或见底</p> <p>　　周一，国产全乳胶17100元/吨，环比上日上涨200元/吨；泰国20号混合胶16700元/吨，环比上日上涨170元/吨。</p> <p>　　原料端：昨日泰国胶水报收76.00泰铢/公斤，环比上日上涨1.00泰铢/公斤，泰国杯胶报收66.50泰铢/公斤，环比上日上涨1.00泰铢/公斤；云南胶水报收15.7元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收15.2元/公斤，环比上日持平。</p> <p>　　截至2026年7月5日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.52万吨，环比上期减少1.59万吨，降幅2.30%。保税区库存7.51万吨，降幅10.03%；一般贸易库存60.01万吨，降幅1.24%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.81个百分点，出库率增加1.77个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.49百分点，出库率增加1.34个百分点。</p> <p>　　观点：产区天气情况变化并不大，平衡表的驱动并不直观，近期由宏观经济主导定价。在市场预期好转后，RU&amp;NR迎来企稳。向后看，一样的结论，因为割季内潜在的阶段性风险依然存在，以及下游轮胎产品的需求在美联储正式转向加息前或至少保持稳健，那么在前期定价的纠正后，平衡表或依然不存在持续的过剩压力。故，若RU&amp;NR触及4月以及3月的低点，或是参与未来反转行情，风险偏低的选择。</p> <p>　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568，仅供参考）</p> <p>　　<span >PX</span><span ></span>：</p> <p>　　供需面供需双减。亚洲行业负荷环比减少6.7pct至56.6%，创五年新低。中国PX行业负荷环比减少14.0pct至59.4%，海南炼化、东营威联石化、福化集团、盛虹装置执行检修计划，中国PX负荷进入加速下降通道，7月PX 检修量预计创历史新高。需求端，较高的<span >PTA</span><span ></span>检修量对PX需求形成阶段性压制，7-8月PX将呈现去库状态。沙特阿拉伯将8月交付亚洲的阿拉伯轻质<span >原油</span><span ></span>官方售价每桶下调11美元，降幅创至少26年来最大纪录，同时，伊拉克、俄罗斯等国也以低价争夺买家。在美元走强、通胀受抑的背景下，油价反弹空间受限，需关注布伦特原油70美元/桶关口的支撑情况。综合来看，霍尔木兹海峡已阶段性开放，PX面临成本塌陷及需求端观望滞后带来的短期冲击。短期国际油价阴跌不止，对化工板块形成较大压力，PX 成本支撑较弱。期货市场已提前交易悲观预期，尽管7月供需面相对良好，但难以扭转整体走弱趋势。后市PX预计转入偏弱震荡或阴跌格局，短期参考7500-7800 区间滚动空为宜。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）</p> <p>　　PTA：</p> <p>　　供需面供减需增。本期威联化学、虹港石化、台化、中泰、嘉兴石化停车检修，PTA行业负荷环比减少10.9pct至57.0%。若霍尔木兹海峡顺利开放，原料成本将骤降且到港确定性增强，生产企业会立即提高加工负荷，尤其是前期因高油价而维持低负荷的装置会率先提产。需求端，织造端前期订单生产为主，聚酯行业负荷环比增加1.3pct 至 80.1%，聚酯装置的负荷拐点将先于终端负荷拐点出现。预计PTA在7-8月将整体呈去库状态。综合来看，成本驱动生产先行，需求端呈滞后观望态势。在此过程中，现货将以较期货更大的跌幅实现基差回归，盘面难免受现货悲观情绪拖累。地缘风险溢价大幅回落后，期货市场已提前消化悲观预期。昨日涤丝促销，产销明显放量，但利润尚可，涤丝仍有让利空间，目前多空双方仍在博弈，弱势格局尚未改变，关注台风对于区域性现货流通影响。TA9月5500-5620区间逢高空。关注TA 9-1月差反套机会。</p> <p>　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）&nbsp;</p> <p>　　PTA 装置：华南一套250万吨PTA装置7.5已重启，目前负荷提升中，另一套200万吨装置近日准备停车。变动装置涉及全国产能占比4.9%。</p> <p>　　产销：江浙涤丝周一产销高低分化，至下午3点附近平均产销估算在8成偏下。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）</p> <p>　　EG：</p> <p>　　供需面供需双增。国内方面，<span >乙二醇</span><span ></span>行业负荷环比增加0.5pct至64.2%，其中，合成气制负荷环比减少1.2pct至78.9%，仍处五年高位，近期合成气制装置检修计划多处变动，企业调整安排，7月乙二醇负荷预期明显上修。中东进口运输受阻的局面短期难以根本改观。自6月下旬起，多艘化工品船只顺利通过霍尔木兹海峡，其中运往中国市场的乙二醇共计四船，总货量约12万吨，而较大规模的增量或于8月中旬起逐步体现。库存去库格局至少将延续至二季度。综合来看，短期内由进口缩量造成的缺口仍难以弥补，7月出现流动性偏紧的概率大幅提升。地缘风险溢价大幅回落后，期货市场已提前兑现悲观预期，冲突的爆发只是延缓了产能过剩时间节点的到来，乙二醇9月期价预计震荡偏弱运行，目前4000以上成压力区，反弹空。</p> <p>　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）&nbsp;</p> <p>　　库存：华东部分主港地区MEG港口库存约在48.1万吨附近，环比上期减少11.1%。</p> <p>　　装置：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置已按计划于7月5日起停车检修，预计持续至8月初前后，全国产能占比1.3%。&nbsp;</p> <p>　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）</p> <p>　　PF：</p> <p>　　供需面供增需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比增加4.9pct至90.9%，部分工厂开始陆续将前期减停的装置恢复至正常运行，行业开工率预计提升，短期加工费向上修复动力有限，行业协同减产的持续性存疑。需求方面，终端订单不足，内外贸订单暂无明显回暖，纱厂负荷环比持平至54.0%，仍处于五年同期低位。综合来看，上游成本端反弹空间有限，<span >短纤</span><span ></span>自身基本面弱势，PF9月期价预计以跟随成本端运行为主，反弹高度受限。</p> <p>　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）&nbsp;</p> <p>　　产销：周一涤短工厂销售高低分化，截止下午3：00附近，平均产销68%。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）</p> <p>　　PR：</p> <p>　　供需面供增需稳。供应端，瓶片行业负荷环比增加1.8pct至74.4%，前期汉江、安化等长期停车装置及富海新投产装置将陆续出产品，短期供应压力虽预计增加，但在大厂维持联合减产的情况下，整体供应依然偏紧。需求端，终端市场正值消费旺季，海外市场询盘增多。瓶片现货基差已显著走弱，现货加工费亦承压下行。综合来看，PR期货贴水较大，短期价格虽有抗跌性，但瓶片供需面边际走弱，且上游成本端反弹空间有限，故反弹高度受限。主力PR9月合约盘面虽有反弹，但空间不大，中线偏空，建议反弹做空。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）</p> <p>　　<span >纯碱</span><span ></span>：</p> <p>　　周一纯碱期货冲高回落，现货价格基本持稳，沙河重碱报价1081元/吨（-2）。</p> <p>　　周一商品市场涨跌互现，市场情绪一般。上周纯碱检修增加，产量环比减少1.0万吨至74.1万吨。上周一连云港碱业开始检修。下游需求小幅下降，中下游采购积极性偏弱，最新碱厂库存环比上周四增加1.8万吨至174.8 万吨，最新交割库库存较前一周减少2.0万吨至48.0万吨。上周浮法<span >玻璃</span><span ></span>产线无变动，光伏玻璃冷修1条产线（山西日盛达，500T/D）。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求小幅下滑，轻碱需求弱稳，中下游采购积极性偏弱。5月纯碱进口升至1.67万吨，出口略降至26.30万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响偏利好（美元指数上涨）；国内宏观偏利空（地产行业延续下行、消费数据下降）。综合来看，短期纯碱供应下降、需求弱势，市场情绪偏弱，盘面估值偏低但缺乏反弹驱动。仓单方面，周一纯碱仓单增加1500张至5754张。</p> <p>　　短期纯碱期价偏弱震荡，盘面估值偏低、空单可减仓，SA2609日内参考1090-1110区间。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）</p> <p>　　玻璃：&nbsp;</p> <p>　　周一玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳为主，华北玻璃市场价1020元/吨（+0），华中玻璃市场价1040元/吨（+0）。沙河产销率91%，湖北产销率100%，产销率偏弱。</p> <p>　　短期玻璃基本面供需双弱，需求拖累明显。上周玻璃产量环比减少，下游采购积极性尚可，库存环比略降，最新玻璃库存环比减少1.9万吨至380.3万吨，同比增加10.0%。上周浮法玻璃产线无变动。近期玻璃日熔量略降，最新在产日熔量为146015T/D，同比下降约7.4%。1-5月国内房屋竣工面积同比下降23.4%（降幅略有收窄），近期房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平，最新（6月下旬）玻璃深加工订单数量环比减少0.1天至8.2天，同比下降13.6%。短期玻璃供需双弱，需求弱势背景下，玻璃期价弱势震荡。&nbsp;</p> <p>　　短期玻璃期价弱势震荡，FG2609日内参考950-970。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）</p> <p>　　聚烯烃：短期供需逻辑主导</p> <p>　　截至7月6日日盘收盘，<span >塑料</span><span ></span>主力L2609合约收于6896元/吨（日度上涨35元/吨）。聚丙烯主力<span >PP</span><span ></span>2609合约收于7273元/吨（日度下跌2元/吨）。LLDPE华东基差517元/吨（日度走弱10元/吨），PP拉丝华东基差759元/吨（日度走强24元/吨）。</p> <p>　　短期聚烯烃成本端原油、LPG、丙烷等价格扭转了自3月以来的高位运行，受地缘冲突缓和预期影响大幅回落，拖拽聚烯烃期现价格下行。当前表现为显著的利润修复式的行情，但地缘反复、海峡通行恢复偏缓的影响，利润修复并不等同于国内开工的快速回升，内盘供给的回升处于复产链条的最末端，相对存在着时间上的滞后，预计至少到四季度国内供给恢复常态化水平。进口侧同样存在复产后叠加船期的时间滞后效应，短期供给大幅上行的概率或有限。这一点也反馈在了当前的高位基差之中，考虑到短期绝对价格低位，且开工并未表现出大幅回升，进一步下的空间相对有限。</p> <p>　　策略：宽幅震荡，L2609 合约参考运行区间 6600-7300 元/吨，PP2609 合约参考运行区间 7000-7800 元/吨。</p> <p>　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）</p> <p>　　<span >烧碱</span><span ></span>：</p> <p>　　烧碱主力SH2609合约日度上涨25元/吨至1911元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价格590-730 元/吨，较上一工作日均价下调5元/吨。当地下游某大型<span >氧化铝</span><span ></span>工厂液碱采购价格执行580元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1010-1030 元/吨，较上一工作日均价下调 25 元/吨。山东需求平淡，下游接货积极性一般，氯碱企业有一定出货压力，各企业根据自身供需情况调整，32%液碱价格下降；近期50%液碱整体供应充足，下游接货积极性不高，氯碱企业出货压力尚存，价格下降。</p> <p>　　近期烧碱期现价格维持底部震荡，部分企业检修及区域性供应收紧，开工率周度窄幅下行，但中期视角下，随<span >PVC</span><span ></span>乙烯法装置开工回升，氯碱装置刚性制约下预计呈现回升趋势。但考虑到当前液氯价格低位，ECU利润边际走弱至底部，装置复产进程或相对缓慢。下游需求侧氧化铝增量需求有限、非铝需求淡季，整体库存仍处高位，压制价格。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　策略：宽幅震荡，主力SH2609参考价格区间1800-2000元/吨。&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）</p> <p>　　PVC：</p> <p>　　截至2026年7月6日日盘收盘，PVC主力V2609合约日度下跌3元/吨至4450元/吨，华东、华南基差走弱、华北基差持稳。</p> <p>　　供应端春季检修结束，行业开工小幅回升，市场货源充裕；社会库存同比高位，去库乏力持续压制价格。需求进入传统淡季，地产疲软拖累管材、型材开工仅三成左右，下游刚需随采、无补库意愿，海外订单走弱难以对冲内需缺口。电石成本形成底部支撑，行业普遍深度亏损限制下跌空间，但高库存与弱需求难有持续反弹，短期区间磨底为主，反弹高度有限。</p> <p>　　策略：宽幅震荡，主力V2609参考价格区间4300-4600元/吨。&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）</p> <p>　　原油：</p> <p>　　隔夜国际油价基本持平，周日举行的OPEC+会议将8月产量配额进一步上调18.8万桶/天，沙特阿美随后将8月销往亚洲的轻质原油官价升贴水下调11美元/桶。霍尔木兹海峡开通之后现货供应的增加对市场构成压制，但原油低库存、低估值之下下跌空间愈发受限。后续关注旺季反弹机会，主要驱动在于海峡复航扰动及美国出口下降、中国进口增加对贸易平衡的边际改变，近期国内主营及地炼的采购已有所启动，今日一艘LNG船在阿曼湾附近遇袭；布伦特反弹至80-85美元/桶可再次介入中期偏空策略。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　操作策略：中性震荡，观望</p> <p>　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）</p> <p>　　<span >燃料油</span><span ></span>&amp;<span >低硫燃料油</span><span ></span>：</p> <p>　　昨日新加坡高低硫现货升水分别回落1.52美元/桶、1.1美元/桶。高低硫价差经历了6月的持续走扩后交易逻辑有所变化，市场关注焦点从海峡开通后的高硫燃料油供应增加预期转向中东炼厂、物流的恢复时滞。此前伊朗两度袭击未按指定路线行驶的商船后海峡油轮通行数量有所回落，今日又有一艘LNG船在阿曼湾附近遇袭，中国主营及地炼在利润修复后原料采购需求有所释放，预估本周FU、LU跟随原油震荡磨底，后续关注复航扰动及补库需求增加带来的旺季反弹驱动。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>　　操作策略：中性震荡，观望</p> <p>　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）</p> <span>新浪合作平台中信建投期货开户 安全有保障</span> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：李铁民 </p>Tue, 07 Jul 2026 12:11:23 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=30153<p>在A股投资中，宏观经济指标是判断市场走势，如同市场的“晴雨表”，反映经济运行的冷热、资金流动的方向以及政策调控的力度，今天，就让我们一同解析关键宏观经济指标对A股投资的参考意义。</p> <p>一、关键宏观经济指标与A股投资的关联</p> <p>1.GDP（国内生产总值）：经济基本面的“晴雨表”</p> <p>参考价值：GDP增速反映经济整体活力。高增长通常伴随企业盈利提升，推动股市上涨；若GDP增速放缓，可能预示企业盈利下滑，市场承压。</p> <p>A股影响：例如，消费、制造业等顺周期行业在GDP高增长阶段表现突出，而防御性行业（如公用事业）在经济疲软时更具韧性。</p> <p>2.CPI（消费者物价指数）与PPI（工业生产者出厂价格指数）：通胀与成本的风向标**</p> <p>CPI：温和上涨（如1%-3%）通常利好消费板块，但高通胀可能迫使央行收紧货币政策（如加息），抬升企业融资成本，抑制股市估值。</p> <p>PPI：反映上游原材料价格变动。若PPI持续上涨，中下游企业可能面临成本挤压，利润收窄，需警惕相关行业（如制造业）的盈利风险。</p> <p>联动效应：PPI向CPI的传导（如原材料涨价推动消费品涨价）是观察产业链压力与通胀趋势的关键。</p> <p>3.PMI（采购经理指数）：经济周期的“先行信号”</p> <p>参考阈值：PMI高于50%代表经济扩张，低于50%则为收缩。</p> <p>A股指引：制造业PMI回升通常利好周期股（如钢铁、化工），服务业PMI改善则支撑消费、旅游等板块。PMI的拐点常先于股市反应经济动能变化。</p> <p>4.利率：资金成本与风险偏好的调节器</p> <p>降息周期：降低企业融资成本，刺激投资与消费；同时储蓄收益下降，资金流向股市推高估值，成长股与高股息股受益。</p> <p>升息周期：抬升企业债务负担，压制高估值板块（如科技股），资金回流银行等固定收益资产。</p> <p>关注点：央行货币政策报告、MLF（中期借贷便利）利率调整等信号。</p> <p>5.汇率（人民币兑美元等）：跨境资本与行业分化的催化剂</p> <p>人民币升值：利于进口依赖型行业（如航空、造纸），降低成本；但挤压出口型企业（如纺织、家电）的利润空间，需警惕其股价波动。</p> <p>贬值压力：可能引发资本外流担忧，但若伴随出口增长，部分外向型企业或受益。</p> <p>外资流向：汇率稳定与升值周期常吸引北向资金流入A股，推动蓝筹股上涨。</p> <p>6.M2（广义货币供应量）：流动性“水位”的标尺</p> <p>M2增速高：市场流动性充裕，资金可能涌入股市推升行情，尤其利好题材股与中小盘股。</p> <p>M2放缓：流动性收紧，市场风险偏好下降，需关注资金面紧张的板块（如高负债率行业）。</p> <p>结合社融数据：社会融资规模与M2的剪刀差反映实体融资需求强弱，影响市场预期。</p> <p>二、如何高效利用宏观数据指导A股投资？</p> <p>宏观经济指标并不是高高在上的理论，而是A股投资的底层导航。对普通投资者而言，宏观指标的核心价值有三点：一是判断大盘大势，决定整体仓位高低；二是把握板块轮动，在经济复苏、通胀、流动性不同周期里选对赛道；三是规避系统性风险，在政策转向、外部冲击前提前做好防御。</p> <p>普通投资者想要轻松高效追踪这些宏观经济指标，可以利用专业工具帮助，这里推荐使用网APP，进入数据中心宏观专区，可以随时查看数据走势。无论你是想看GDP、CPI、PMI，还是M1、社融、利率变动，在网APP里都能一站式查看，再也不用多个网站来回切换到处找信息。一站式搞定数据查询、行情解读与投资参考。</p>Fri, 03 Jul 2026 14:52:02 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=30088<p>　　随着人工智能数据中心建设持续加速，为服务器提供电力与热管理基础设施的Vertiv等公司备受市场关注，但部分分析师对该领域的长期前景持谨慎态度。</p> <p>　　Vertiv主营数据中心电源分配与散热系统，受益于AI算力需求爆发，一季度营收同比增长30%至26.5亿美元，订单积压超过150亿美元，较上年同期翻倍以上。公司预计全年净销售额将达135亿至140亿美元，管理层据此上调了全年业绩指引。Vertiv近期通过收购Strategic Thermal Labs和ThermoKey，将业务从芯片级冷板延伸至整厂级散热方案。</p> <p>　　除Vertiv外，其他五只值得关注的AI基建股票包括：主营数据中心电气设备的<span >伊顿公司</span><span ></span>，一季度数据中心订单同比大增约240%；负责输变电线路及变电站建设的广达服务，积压订单达440亿美元，同比增长27.5%；高速网络连接方案提供商Astera Labs，一季度营收同比接近翻番；AI云服务商CoreWeave一季度营收逾21亿美元，积压订单高达1000亿美元；芯片设计公司Arm Holdings，一季度营收创14.9亿美元新高，预计2030年前占据数据中心CPU最大份额。</p> <p>　　然而，市场分歧同样明显。<span >摩根大通</span><span ></span>报告指出，超过60%的2027年计划数据中心容量尚未开工，7%在建项目因供应链瓶颈和电力短缺而推迟。Vertiv今年迄今股价已上涨逾95%，接近分析师共识目标价，估值偏高。尽管AI基础设施建设长期趋势明确，但短期内项目延迟和估值压力仍是不可忽视的风险。</p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：张俊 SF065</p>Thu, 02 Jul 2026 00:04:13 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29941<ins data-ad-pdps="PDPS000000060745"></ins> <blockquote contentScore="48"> <p>下载新浪财经APP，了解全球实时汇率</p> </blockquote> <p>　　汇通财经APP讯——美国总统特朗普周三（6月24日）在与共和党同僚举行的闭门会议上，就伊朗战争问题遭到尖锐批评。</p> <p>　　这场火药味十足的争执发生在参议院通过要求结束战争的象征性决议之后不久，特朗普政府随后向国会提出700亿美元拨款申请，用于支付这场持续逾三个月的冲突费用。</p> <p>　　这场党内冲突与地区盟友的普遍疑虑相互交织，再加上美伊双方对协议条款的相互矛盾表述，令这份旨在结束中东战争的初步和平协议面临多重压力。</p> <span></span> <p cms- >　　闭门会议爆发激烈争吵：党内愤怒公开化</p> <p>　　据多名在场共和党人透露，特朗普在会议中与共和党参议员卡西迪（Bill Cassidy）发生激烈争吵。卡西迪指出，政府需对上周签署的框架性协议作出解释——该协议向伊朗提供财政激励，却未能实现战争初期设定的任何目标。</p> <p>　　卡西迪会后对记者表示：“美国人民需要知道比目前披露更多的信息。虽然我无法完全确定，但事情的发展似乎并不像我们所被告知的那样。”</p> <p>　　这场高声争执是战争在11月中期选举前对特朗普造成政治压力的最新体现。益普索最新民调显示，仅有四分之一美国人认为这场战争值得付出，特朗普支持率已降至去年重返白宫以来的最低点。</p> <p>　　卡西迪是此前支持参议院通过结束战争动议的四名共和党人之一——该决议虽主要具有象征意义，但反映出共和党内部在外交政策上的显著分歧。特朗普在公开讲话中并未提及与卡西迪的交锋，但随后批评了参议院的投票结果。他在白宫对记者表示：“伊朗会看到这个，就会说‘这是怎么回事’。现在你们也知道，这毫无意义，对吧？”</p> <p>　　数小时后，美国政府正式向国会提交700亿美元的战争拨款请求，这将使美国8670亿美元的军费预算进一步增加。</p> <p cms- >　　协议条款争议不断：美伊说法相互矛盾</p> <p>　　围绕协议条款的相互矛盾表述，在美国国内和中东地区持续引发对特朗普的批评。涉及向伊朗提供的财政激励、核设施核查、霍尔木兹海峡控制权以及以色列在黎巴嫩的战争等问题均存在争议，凸显该协议的脆弱性。</p> <p>　　该协议设定了60天谈判期，以解决包括伊朗核计划在内的棘手问题。协议内容包括设立3000亿美元重建基金以及部分制裁的豁免。</p> <p>　　油价方面，随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航，供应担忧进一步缓解，油价周三跌至战前以来最低水平。海峡恢复通行对全球能源市场的影响正在显现，但地缘政治风险溢价能否完全消退，仍取决于协议执行前景。</p> <p cms- >　　地区盟友疑虑加剧：海湾国家担忧协议过于宽容</p> <p>　　该初步协议在中东地区同样面临质疑。许多地区国家在战争期间曾遭受伊朗攻击，认为协议对德黑兰过于宽容。</p> <p>　　美国在海湾地区的盟友担心，3000亿美元重建基金可能帮助伊朗恢复军事力量，而协议也未涉及伊朗的弹道导弹能力。</p> <p>　　根据协议，伊朗须在60天内确保霍尔木兹海峡航运自由，但德黑兰方面暗示之后可能征收通行费。</p> <p>　　一位了解谈判情况的外交官透露，伊朗可能在即将与海湾国家举行的会谈中提出环保、航行和安全收费方案，而美国及其海湾盟友对此表示反对。</p> <p>　　美国国务卿鲁比奥在科威特表态称：“我们不会采取任何损害地区长期盟友安全的行动。”此前因战事关闭数月的美国驻科威特使馆已恢复运作。</p> <p cms- >　　以黎谈判仍在进行：以色列坚持不撤军</p> <p>　　在华盛顿，黎巴嫩和以色列正就一项由美国支持的方案进行讨论，拟要求以军从部分占领区撤出并交由黎巴嫩军队控制。但以色列总理内塔尼亚胡明确表示，以色列不会从该地区撤军。</p> <p>　　自3月2日真主党为支持伊朗而袭击以色列以来，以色列一直在黎巴嫩与该组织交战。伊朗方面则将黎巴嫩停火作为其与美国和平协议谈判的核心要求之一，进一步提升了黎巴嫩问题在整体协议中的关键地位。</p> <p cms- >　　【常见问题解答】</p> <p cms- >　　Q1：特朗普在党内闭门会议上遭遇的主要批评是什么？</p> <p>　　A：共和党参议员卡西迪等批评政府对伊朗和平协议解释不足，未能实现战争初期目标，且协议向伊朗提供大量财政激励却缺乏足够透明。卡西迪强调美国民众需更多信息，这反映共和党在外交政策上的内部分歧，尤其在中期选举前放大政治压力。</p> <p cms- >　　Q2：美国政府提出的战争拨款金额及背景如何？</p> <p>　　A：政府向国会提交约800亿美元补充拨款请求，用于覆盖伊朗冲突费用，此前五角大楼已告知需800亿美元左右补充资金以补充弹药和作战开支。这将进一步增加美国国防预算，引发国会辩论，部分议员对战争成本及协议效果持怀疑态度。</p> <p cms- >　　Q3：美伊和平协议的核心争议点有哪些？</p> <p>　　A：主要包括3000亿美元重建基金使用、核设施核查机制、霍尔木兹海峡自由通行及以色列在黎巴嫩驻军问题。美伊表述常相互矛盾，60天谈判期需解决核计划等棘手议题，地区国家担忧基金助长伊朗军力。</p> <p cms- >　　Q4：协议中3000亿美元重建基金的潜在风险是什么？</p> <p>　　A：地区盟友担忧该基金可能被伊朗用于恢复军事能力而非民生重建，且协议未充分限制伊朗弹道导弹项目。基金规模庞大，若缺乏严格监督，可能加剧地区军备竞赛，削弱协议的和平可信度，并引发美国国内及海湾国家对“过于宽容”的进一步反对。</p> <p cms- >　　Q5：以色列驻军与地区盟友疑虑如何影响协议前景？</p> <p>　　A：以色列拒绝从黎巴嫩南部撤军，视之为保护北部居民的安全措施，与美国支持的撤军提议冲突。海湾国家因曾遭伊朗攻击，对协议宽容伊朗持保留态度。伊朗将黎巴嫩停火视为核心，这使整体和平进程面临多重不确定性。</p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：郭建 </p> <ins data-ad-pdps="PDPS000000067953" data-ad- data-ad- data-ad-type="embed"></ins> <ins data-ad-pdps="PDPS000000065807"></ins> <ins data-ad-pdps="PDPS000000067954" data-ad- data-ad- data-ad-type="embed"></ins> <h2>VIP课程推荐</h2> 加载中... <h2>APP专享直播</h2> 上一页下一页 <span >1</span>/<span >10</span> <h2>热门推荐</h2> <span ></span> <span> <i event-toggle="hot-recommend-cont" is="hot-recommend-cont-title">收起</i> </span> <span>新浪财经公众号</span> <p>24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）</p> 相关新闻Thu, 25 Jun 2026 14:13:08 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29754<span>2024 年 11 月 16 日，美国得克萨斯州布朗斯维尔附近的博卡奇卡发射场，SpaceX 新一代星舰搭载超重型火箭整装待发。</span> <p>　　SpaceX 上市首日市值位列全球第五。从期权价格数据来看，该公司想要攀升至全球第三的位置，或许需要数年时间。</p> <p>　　以数万亿美元估值登陆公开资本市场好处颇多：收获全球瞩目、上市次日即可开展衍生品交易，还能快速被纳入多个核心股票基准指数。</p> <p>　　但有一个小现实：想要在市值排行榜上实现位次跃升，往往需要漫长时间。</p> <p>　　SpaceX 当前估值为 2.6 万亿美元，与<span >亚马逊</span><span ></span>激烈角逐全球第五大企业的位置，市值比埃隆・马斯克旗下的<span >特斯拉</span><span ></span>高出 1 万多亿美元。而想要冲击第三名、第二名（分别是<span >苹果</span><span ></span>、字母表公司）则存在不小差距，这两家企业当前市值均超过 4.4 万亿美元。</p> <p>　　假设苹果与字母表公司市值保持不变，SpaceX 想要超越这两家企业、跻身第二名（仅次于市值 5 万亿美元的英伟达），股价需要大涨约 70%，每股达到 340 美元。</p> <p>　　基于交易软件 ThinkOrSwim 的期权链数据测算，当前期权市场认为，从现在到 2028 年 7 月前后，SpaceX 股价触及 340 美元的概率为 50%。该概率是通过梳理 SpaceX 各行权价格，测算看涨期权触及 340 美元行权价的概率得出。</p> <p>　　由于 2028 年 6 月至 12 月期间暂无对应的 SpaceX 期权合约，本次测算过程相对复杂。想要精准预估股价站上 340 美元的时间，2028 年 6 月到期的看涨期权给出的概率约为 46%。</p> <p>　　如果看多 SpaceX 的投资者希望公司登顶全球市值榜首、超越英伟达，就要做好长期等待的准备。数据显示，截至 2028 年 6 月，SpaceX 登顶的概率约为 38%；到 2028 年 12 月，这一概率仅提升至 41%。可以把期权价格理解为市场全体交易者对个股未来走势的集体押注。</p> <p>　　期权价格越高，代表交易员认为标的股票触及对应价位的可能性越大。期权的行权获利概率可以通过<strong>期权德尔塔值</strong>来体现：德尔塔数值越高，期权到期时能够行权盈利的概率就越高。</p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：郭明煜 </p>Thu, 18 Jun 2026 23:37:50 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29731<p> 专题：2026陆家嘴论坛：央行、金融监管总局、证监会领导演讲</p> <p cms- >6月17日上午，2026<span >陆家嘴</span><span ></span>论坛正式开幕。中国人民银行行长潘功胜宣布了多项即将出台的重磅政策措施，其中一项就是完善短端利率调控机制。</p> <p cms- >具体来看，央行的新举措包含两个方面。一方面，收窄短期利率走廊，将临时隔夜正/逆回购工具的上下限调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，走廊宽度由此前的70个基点收窄为50个基点。这意味着，隔夜利率D<span >R001</span><span ></span>的波动空间将更小，央行对短期利率的把控会更紧。</p> <p cms- >另一方面，央行将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。增加隔夜逆回购品种后，央行应对缴税、季末考核等临时性流动性需求将更加及时灵活。</p> <p cms- >本次收窄利率走廊，是央行货币政策框架从数量型向价格型转型的延续。早在2024年陆家嘴论坛上，潘功胜就已明确表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，并提出“配合适度收窄利率走廊的宽度”。</p> <p cms- >分析人士指出，此举旨在进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性。更窄的利率走廊意味着央行对短端利率的控制力更强，政策利率的信号作用更加突出。</p> <p cms- >市场对“适时增加隔夜逆回购操作品种”也有一定预期。在《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中，央行将沿用了数年的“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”相关表述，正式改为“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。业内认为，这一表态显示央行短端利率调控思路更加清晰，隔夜利率DR001在货币政策操作中的重要性正在上升。</p> <p cms- >多名受访专家告诉21世纪经济报道记者，完善短端利率调控机制的措施，是我国货币政策向价格型转型的关键一步，核心在于提升央行对短期利率的精准调控力。短端利率的稳定性提升，有助于完善从央行政策利率到市场基准利率、再到各类金融市场利率的传导链条。</p> <span>图片来源：新华社</span> <p cms- >稳定金融机构流动性预期</p> <p cms- >同日，央行发布公告称，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，即日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00-15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。</p> <p cms- >央行还在公告中进一步明确了工具使用规则：当银行间市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商（即与央行直接进行交易的金融机构）需求，启动相应操作。</p> <p cms- >招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼解读称，央行将临时隔夜正逆回购利率区间从70个基点收窄至50个基点，相当于收窄了利率走廊，从而精确约束隔夜利率波动范围，引导其紧密围绕政策利率运行，显著降低资金利率的随机性和波动幅度，稳定金融机构的流动性预期。</p> <p cms- >董希淼进一步指出，该设计强化了7天期逆回购利率的核心政策锚地位，所有临时工具价格均直接与之挂钩，确保政策利率调整的信号清晰、一致地传导至货币市场，为金融机构的资产负债定价提供明确基准。</p> <p cms- >收窄利率走廊是利率市场化改革的重要一环。去年10月，潘功胜曾在署名文章中表示，要健全市场化的利率形成、调控和传导机制。不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。</p> <p cms- >远东资信研究院副院长张林也告诉记者，通过压缩利率走廊的上下沿区间，央行增强了短端利率调控的精准性与可预期性，引导隔夜利率DR001和7天期利率D<span >R007</span><span ></span>围绕政策利率中枢稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度。</p> <p cms- >在<span >中信证券</span><span ></span>首席经济学家明明看来，央行此次不仅收窄了利率走廊的上下限，强化了央行对资金利率的掌控，还进一步明确了隔夜利率DR001的基准利率定位。央行在公告中提出“在DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，结合一级交易商需求启动相应操作”，相当于确认了央行主动管理型的利率走廊机制。</p> <p cms- >进一步打通利率传导链条</p> <p cms- >与此同时，央行计划适时增加隔夜逆回购操作品种，进一步丰富公开市场工具箱，以便更灵活地应对缴税、季末考核等时点产生的差异化流动性需求，及时填补临时性资金缺口，保障银行间市场资金面平稳运行。</p> <p cms- >张林指出，过去一年央行在政策沟通中逐步强化了隔夜利率围绕政策利率运行的导向，但在实际公开市场操作中，目前仍以7天期逆回购为主力品种。基于这一现状，他预计后续央行将进一步提升短端资金利率的定价弹性与精度。</p> <p cms- >6月17日当天，央行仍以固定利率、数量招标方式开展了4203亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率为1.40%，与此前持平。</p> <p cms- >明明也对记者表示，后续央行可能推出常态化的隔夜逆回购工具，其操作模式或与现有的7天期逆回购类似。该工具的操作利率将与7天期逆回购利率保持一定利差，叠加临时隔夜正逆回购工具，共同对隔夜利率DR001进行更加精细化的调控。</p> <p cms- >张林认为，隔夜逆回购操作一旦常态化，将能够直接应对隔夜资金缺口，提升政策利率对隔夜至7天资金面的精准引导能力，降低资金面超预期扰动的频率。</p> <p cms- >另有固收资深人士对记者解读称，该工具主要属于货币政策操作框架优化，其实际影响仍取决于操作频率、规模及与其他流动性工具的配合。</p> <p cms- >在董希淼看来，这一系列举措标志着央行调控重心从数量型向价格型的实质性转变。通过构建边界清晰、规则透明的利率调控框架，央行能够更高效地与市场沟通政策意图，减少不确定性，提升金融市场资源配置效率。</p> <p cms- >最终，这套更精准、更透明的短端利率调控体系，将有效打通从政策利率到市场利率、再到贷款利率的传导链条，为降低实体经济融资成本、支持高质量发展提供稳定的货币金融环境。</p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：江钰涵 </p>Thu, 18 Jun 2026 11:35:30 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29606<p> 专题：AI超级周期未结束 重新审视避险资产</p> <p>　　<strong>上周国际市场回顾</strong></p> <p>　　6月13日收盘：美股收高道指涨0.7% 市场关注美伊谈判与SpaceX首秀</p> <p>　　6月13日美股成交额前20：SpaceX登陆纳斯达克，市值突破2万亿美元</p> <p>　　6月13日热门中概股多数上涨 联电涨4.50%，理想汽车涨3.77%</p> <p>　　大宗商品综述：油价下挫 铜价上涨 金价微升</p> <p>　　欧洲股市接近纪录高位 受美伊协议进展提振</p> <p>　　<strong>宏观</strong></p> <p>　　伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美谅解备忘录达成</p> <p>　　<strong>特朗普称美伊达成协议 霍尔木兹海峡开放</strong></p> <p>　　伊朗副外长确认伊美谅解备忘录已达成一致</p> <p>　　美伊达成和平协议 本周五正式签署</p> <p>　　特朗普称霍尔木兹海峡将随美伊协议19日签署而开放</p> <p>　　特朗普：与伊朗的协议现已完成</p> <p>　　巴总理：美国与伊朗已达成和平协议</p> <p>　　<strong>公司</strong></p> <p>　　欧盟执委会发言人：正评估Anthropic决定的实际影响</p> <p>　　通用汽车首席产品官：公司目前主攻乘用车自动驾驶技术</p> <p>　　存储芯片需求激增 SK海力士去年新增员工超2000人</p> <p>　　花旗银行：世界杯或将为金融市场带来短暂平静</p> <p>　　联手打造太空算力？SpaceX刚上市，马斯克就喊话黄仁勋：合作升级！</p> <p>　　<strong>评论</strong></p> <p>　　伊美协议落地 美股或迎上涨 协议细节仍不明朗</p> <p>　　美元兑G10货币普遍走弱，特朗普宣布与伊朗达成协议</p> <p>　　特朗普称伊核协议即将达成，伊朗方面目前尚未确认</p> <p>　　伊朗称美国应对以色列最新袭击事件的后果负责</p> <p>　　夹在特朗普和押注加息的市场之间 新任美联储主席沃什迎来严峻考验</p> <p>　　特朗普在生日当天与普京和泽连斯基通话 尽管俄乌和谈已陷入停滞</p> <p>　　瑞士选民投票否决了人口上限提案</p> <p>　　特朗普称伊朗协议预计将在两到三小时内签署</p> <p>　　福克斯：以色列袭击贝鲁特给美国与伊朗最终敲定协议造成障碍</p> <p>　　美国驻联合国大使：特朗普和美方谈判团队“有信心”协议能够达成</p> <p>　　特朗普期待周日签署协议 但伊朗方面据称仍在审查文本</p> <p>　　韩国与沙特阿拉伯签署协议 将在能源领域开展合作</p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：李桐 </p>Mon, 15 Jun 2026 09:10:35 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29600<p>登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级</p> <p>　　紫晶存储欺诈发行一案又有新动态！</p> <p>　　近日，已退市的紫晶存储发布公告称，<span >中信建投</span><span ></span>、致同会计所、容诚会计所、广东恒益律所对紫晶存储及原管理层等提起诉讼，请求法院判赔10.9亿元先行赔付款。与此同时，配合紫晶存储财务造假的26家客户和5家银行也被列为被告，要求承担对应的赔偿责任。该案将于6月22日开庭审理。</p> <p>　　有熟悉证券虚假陈述纠纷案件的律师对券商中国记者分析称，制度层面已确立了“先行赔付—代位追偿”的基本路径，而投资者起诉配合造假方并获得支持，也已有先例。他表示，只要往来公司、贷款银行的行为满足共同侵权的法定要件，法院通常会判决配合造假方与发行人对投资者损失承担连带责任。</p> <p>　　时隔近两年，双方将正式对簿公堂</p> <p>　　紫晶存储是科创板首批因财务造假而强制退市的公司之一。中信建投等中介机构共同出资设立先行赔付专项基金，对适格投资者进行了先行赔付。根据《证券法》等规定，赔付后，中信建投等已取得适格投资者对发行人及其他连带责任追偿人的求偿权，有权对发行人及其他连带责任人追偿。</p> <p>　　2024年6月，中信建投等中介机构对48个责任主体发起诉讼，由上海金融法院受理。如今时隔近两年，该案将于2026年6月22日正式开庭审理。</p> <p>　　即将站在被告席的48个主体单位中，紫晶存储及子公司占4席，实控人、原董监高合计占10席，另有3位是负责采购销售的中层管理人员。</p> <p>　　但最受市场关注的是，与紫晶存储有业务往来的26家企业被列为被告，其中甚至包括一家医院——五华县人民医院。同时，河南卢氏农商行、中国<span >光大银行</span><span ></span>珠海拱北支行、广州银行惠州仲恺支行、五华惠民村镇银行、广东五华农商行，作为紫晶存储的贷款合作银行也被列为被告。</p> <p>　　这些第三方之所以被起诉，皆因曾配合紫晶存储财务造假。起诉书提到，这26家企业明知紫晶存储实施财务造假活动，仍然为其提供相关交易合同、验收报告等予以配合，存在重大过错，应承担相应的赔偿责任。而上述5家银行系故意配合紫晶存储违规担保的金融机构，已有证监会、地方银保监局的认定材料，亦应承担相应的赔偿责任。</p> <p>　　在要求上述责任主体赔偿10.86亿元先行赔付款外，中信建投等原告还请求，判令深圳紫晶存储科技有限公司（紫晶存储子公司）以募集资金专户内全部资金对紫晶存储应承担的责任承担连带责任。</p> <p>　　负债累累的紫晶存储和锒铛入狱的实控人</p> <p>　　2020年2月上市，2023年7月退市，曾经头顶“光存储第一股”光环的紫晶存储，如今已资不抵债，诉讼缠身。该公司是否有能力承担起相对应的赔偿责任仍存在不小疑问。</p> <p>　　该公司2023年—2025年的年度报告至今“难产”，2022年度审计报告则显示，归属于母公司的净资产为-6.49亿元。近期，该公司还公告，在跟中国<span >建设银行</span><span ></span>梅州分行的借款合同纠纷中，因未按判决执行超5000万元赔偿，公司及两位实控人被纳入失信被执行人。</p> <p>　　而该公司两位实控人及多位涉事管理层早已因欺诈发行证券及违规披露重要信息罪，被判处有期徒刑2年到7年6个月不等。</p> <p>　　券商中国记者注意到，针对本次诉讼，紫晶存储的前后回应口径也发生了较大变化。2024年6月初次披露诉讼进展时，紫晶存储表示“非常重视该案件的进展，已委托公司律师跟进案件进展，并对原告提出的诉求做出充分应诉的准备。”</p> <p>　　在最新的公告中，该公司则称，目前暂无解决进展及后续的处理计划，将根据相关诉讼进展情况及时披露事件进展。</p> <p>　　配合造假的第三方或需承担赔偿责任</p> <p>　　严厉打击上市公司财务造假是近两年监管工作的重中之重，坚持惩首恶和打帮凶并重。针对第三方配合财务造假的行为，无论是民事，还是刑事，已逐步出台相应规定。</p> <p>　　如2024年6月，中国证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》规定：“推动加大刑事追责力度……供应商、客户、中介机构、金融机构等第三方人员配合实施财务造假构成犯罪的，依法坚决追究刑事责任。”</p> <p>　　从已有实践来看，第三方配合造假被要求赔偿有一定的现实依据可参考。某位不愿意具名的律师对券商中国记者分析称，首先，在制度层面，《证券法》已确立“先行赔付—代位追偿”的基本路径，欣泰电气案即为典型案例。其次，实践中已有投资者起诉配合造假方并获得支持的先例，即行悦信息案。该案是新三板市场首例第三方帮助造假的证券虚假陈述责任纠纷案，其裁判逻辑表明，司法实践已将配合造假的业务往来方纳入虚假陈述责任主体范围，并依据其过错程度及原因力大小确定责任比例。</p> <p>　　“只要往来公司、贷款银行的行为满足共同侵权的法定要件，就应承担连带赔偿责任。”该位受访律师表示，至于各责任主体内部的具体分担比例，则应根据各主体的过错程度、行为的原因力大小等因素综合确定。</p> <p>　　除此之外，券商中国记者梳理发现，从行政处罚角度，配合造假的第三方也难辞其咎。证监会此前披露，对越博动力和高鸿股份2起案件的配合造假方以共犯方式直接处罚，这是首次认定配合造假第三方为共同违法。就紫晶存储一案，证监会已严查严处配合紫晶存储造假的上市公司<span >证通电子</span><span ></span>（维权）、<span >朗源股份</span><span ></span>（维权），合计罚款1970万元，并对责任人市场禁入。</p> <p>　　此外，《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》中还拟规定，上市公司的关联方、客户、供应商等若提供虚假材料导致信息披露虚假，将面临警告，并处以一百万元以上一千万元以下的罚款。</p> <p>　　除紫晶存储案外，还具有参考意义的是泽达易盛案。<span >东兴证券</span><span ></span>等中介机构，也以原告身份将包括<span >格尔软件</span><span ></span>在内的39名“造假帮凶”告上上海金融法院，索赔金额高达3.72亿元，目前该案尚在审理中。可以预见，随着紫晶存储和泽达易盛案的审理流程推进，具有示范性意义的判例也将出现。</p> <p></p> <p></p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：杨红卜 </p>Sun, 14 Jun 2026 22:27:16 +0800http://m.mfw5.czjyny.cn/?id=29012<ins data-ad-pdps="PDPS000000060745"></ins> <blockquote contentScore="48"> <p>下载新浪财经APP，了解全球实时汇率</p> </blockquote> <p cms- >　　汇通财经APP讯——周三（5月27日）亚洲时段，<span ><span >英镑</span><span ></span>兑美元</span><span ></span>交投于周二低点附近窄幅震荡，目前交投于1.3454附近。</p> <p cms- >　　尽管投资者对美伊停火持久性的担忧仍存，但汇价在50日均线1.3443附近获得买盘支撑后温和反弹。</p> <p cms- >　　与此同时，美国国务卿马尔科·卢比奥表示，与伊朗达成最终协议可能还需要几天时间，这限制了市场对美伊谈判早日突破的乐观情绪。</p> <p cms- >　　此外，由于市场对英国央行近期加息预期降温，英国国债收益率下降，仍对英镑构成一定拖累，但英镑的反弹表明下行动能有所减弱。</p> <span></span> <p cms- >　　地缘动态：美伊军事冲突持续，协议谈判仍需时日</p> <p cms- >　　周二，伊朗谴责了美军对伊朗船只及导弹发射场的打击——美国中央司令部称这些是“防御性”行动。</p> <p cms- >　　同日，伊朗伊斯兰革命卫队还报告称，识别到一架敌对飞机进入其领空，并拦截了一架MQ-9无人机。</p> <p cms- >　　与此同时，美国国务卿卢比奥关于协议最终确定可能还需要几天的言论，进一步打击了美伊谈判早日突破的希望。</p> <p cms- >　　英国方面：英债收益率下降，因英国央行加息预期降温</p> <p cms- >　　除了地缘政治紧张局势外，由于市场对英国央行近期加息预期减弱，英国国债收益率下降，也打压了英镑。</p> <p cms- >　　周二，10年期英国国债收益率跌至4.82%，为逾一个月来最低水平。截至发稿，<span >美元指数</span><span ></span>基本持平于99.00附近，投资者正在等待周四公布的美国4月个人消费支出价格指数数据。</p> <p cms- >　　技术分析：英镑兑美元受困于对称三角形，短期方向不明</p> <p cms- >　　从技术面来看，英镑兑美元当前交投于1.3450附近，短期偏向不明，因汇价目前受到20日均线（1.3470）和1.3500关口压制。整体走势处于对称三角形形态中，反映出投资者的犹豫不决。</p> <span></span> <p cms- >　　（英镑兑美元日线图，来源：易汇通）</p> <p cms- >　　相对强弱指数在40.00-60.00区间内徘徊，表明横盘趋势。</p> <p cms- >　　上行方面，即时阻力位于20日均线1.3496附近，需要持续突破该水平才能缓解短期压力，随后下一阻力位于下行趋势线1.3618附近。下行方面，若跌破5月26日低点1.3434，汇价可能滑向上升趋势线边界1.3300附近。</p> <p cms- >　　地缘风险与英央行预期分化，英镑短期承压</p> <p cms- >　　综上所述，英镑兑美元当前在多空因素交织中窄幅整理。一方面，美伊军事冲突持续及协议谈判的拖延加剧了地缘政治不确定性，对英镑形成压制；另一方面，汇价在50日均线1.3443附近获得买盘支撑温和反弹，显示下行动能有所减弱。交易者需密切关注美伊谈判进展、美国PCE数据以及英国央行政策信号，以判断英镑下一步方向。北京时间5月27日15：09，英镑兑美元报1.3450/51。 </p> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP <p>责任编辑：郭建 </p> <ins data-ad-pdps="PDPS000000067953" data-ad- data-ad- data-ad-type="embed"></ins> <ins data-ad-pdps="PDPS000000065807"></ins> <ins data-ad-pdps="PDPS000000067954" data-ad- data-ad- data-ad-type="embed"></ins> <h2>VIP课程推荐</h2> 加载中... <h2>APP专享直播</h2> 上一页下一页 <span >1</span>/<span >10</span> <h2>热门推荐</h2> 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